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    5月豬價下降 豬企龍頭二季度盈利能力全面承壓

    2021/6/10 8:27:00 來源: 評論(0)157

    5月豬價下降23.8%直逼“自繁自養”成本線 豬企龍頭二季度盈利能力全面承壓

    生豬行業的二季度利潤將環比大幅下降。

    截至6月9日,頭部上市豬企5月銷售數據全部出爐。其中,牧原股份、正邦科技跌破18元/公斤,溫氏股份、新希望和天邦股份分別為18.26元/公斤、18.46元/公斤和18.07元/公斤。

    這意味著,繼外購仔豬育肥集體虧損后,生豬價格已經開始逼近“自繁自養”的成本線。

    僅以牧原股份為例,公司今年一季度商品豬養殖完全成本在16元/公斤左右。要知道,由于牧原股份采取“全自養”模式,其綜合成本要遠低于新希望、正邦科技等。

    未來,一旦生豬價格擊穿上述成本線,全行業將再次步入虧損。無奈的是,不管是“以量補價”的經營策略調整,還是通過衍生品市場對沖,所起到的效果都十分有限。

    21世紀經濟報道記者采訪了解到,雖然部分龍頭企業已經參與生豬期貨,但是受自身接受程度不足等主觀原因,以及生豬期貨市場容量的客觀原因影響,尚無法達成有效對沖風險的效果。

    相比之下,中小型企業或者養殖戶“船小好掉頭”,既可以直接通過期貨市場套保,又可以選擇風險管理公司推出的“保險+期貨”等定制化產品,以鎖定僅剩無幾的養殖利潤。

    “必有一漲”難改中長期趨勢

    20元/公斤,是生豬價格很敏感的一個價位。從2007年到2019年6月底,國內生豬價格就一直在10元-20元/公斤區間波動。

    只是,受到本輪非洲豬瘟對存欄量的毀滅性打擊,2019年7月生豬價格才脫離上述區間,一路飆升。至2019年10月末、11月初,全國22省市生豬平均價更是一度漲破40元/公斤。

    漲得快,跌得也不慢。

    2020年伴隨著國內生豬產能的逐步恢復,豬價從今年初就開始單邊下跌,上述20元/公斤的價位被輕易擊穿。

    5月24日,國家統計局公布的5月中旬價格數據顯示,生豬(外三元)當期價格已經回落至18.5元/公斤,較上旬下降8%。6月9日,國家統計局發布5月CPI數據,食品中,生豬價格繼續下降11%,同比下降23.8%,降幅比上月擴大2.4個百分點。

    此后,包括牧原股份在內的上市公司發布的5月銷售數據,亦集體跌至18元/公斤左右。

    “當前全國生豬存欄量已經恢復至非瘟疫情前的95%以上,產能的恢復預示著供給的修復,此前豬價上漲的邏輯隨之消失。”中原期貨農產品高級研究員劉四奎表示。

    他還指出,雖然春節后北方部分地區再次暴發疫情,一度引發市場集中出欄,但是無礙供給端恢復大局,“疊加2020年的大量補欄,和現階段需求處于淡季,生豬價格迅速回落。”

    歷史上,生豬價格的波動特點也是如此,即每年二季度多為年內的價格低點。

    那么,在上述價格逼近“自繁自養”成本線,以及后期需求好轉的預期下,豬價能否出現反彈?

    實際上,雖然近期生豬期貨價格連創上市新低,但是仍然處于“升水”狀態,高于現貨價格超過2-3元/公斤,原因就是市場各方認為下半年豬價“必有一漲”。

    不過,生豬價格潛在的季節性反彈,可能需要先解決一下庫存問題。劉四奎反饋稱,1月至5月,國內豬肉進口數量可觀,目前市場豬肉供給較為充足,后期會出現消化庫存的過程,“外購仔豬已經出現巨幅虧損,豬價逼近自繁自養成本線,肯定會限制補欄的積極性,但是這需要一個過程,畢竟當前肉多的局面并未改變。”

    當然,豬價的潛在反彈將注定是階段性行情。

    按照牧原股份年度股東大會時作出的預判,“雖然未來價格可能有季節性反彈,但生豬價格總體呈下降趨勢,預計生豬行業在2022年或2023年將到達底部。”

    該公司更是作出了“迎接行業冬天來臨的準備”的表態。

    就周期行業而言,也只有等待出現大面積虧損、產能自發退出、供需關系從平衡走向緊張時,產品價格才會迎來“拐點”。

    此時判斷行業底部,為時尚早。

    生豬期貨4.3萬手持倉,“池淺”難養大魚

    豬價長周期大概率繼續回落,生豬養殖企業自然急需一些“解決方案”來穩定經營。

    一開始,包括牧原股份在內的養殖企業給出的方案是“以量補價”,通過銷量的增長來對沖價格的下滑。

    于是,在今年一季度,除溫氏股份以外,其他頭部豬企銷量增長十分明顯。今年前5個月,牧原股份生豬銷量達1396.2萬頭,已經超越了2020年前10個月的銷售規模。

    只是,從實際表現來看,銷量的增長是不足以對沖價格下滑的。

    豬價在30元/公斤時,企業可以獲得15元/公斤左右的毛利潤。但是,當豬價跌至20元時,若想繼續獲得15元/公斤的毛利潤,就需要企業生豬銷量從1頭變成3頭。

    而在2020年部分頭部豬企大規模外購仔豬、以大幅提升自身出欄量的高基數背景下,年內放量的難度不小,當然其中不包括牧原股份。

    如今,生豬現貨再次跌至不足18元/公斤,理論上也需要養殖企業更高的銷量增長對沖價格下滑。

    反觀衍生品市場,可供頭部豬企騰挪的空間也極為有限。

    生豬期貨已于今年1月8日上市,各家頭部豬企也曾公開表示“學習或者參與”,甚至也有企業已經進行過交易。

    但是,按照當前的市場環境來看,生豬期貨由于上市時間較短,頭部豬企尚無法實現有效的風險對沖。

    個中原因,主觀、客觀皆有。

    主觀方面,生豬養殖企業對衍生品工具接受度普遍較低,全行業參與力度較小,這本身也是受到企業自身缺乏專業人才和成熟模式的影響,苦于無處著手。

    目前,市場仍然處于投資者教育階段,好的現象是被“打痛”后,開始出現了一些改變。

    “從走訪情況來看,經過上半年的連續下跌后,行業的認識度開始有所提高。”豫新投資(上海)管理有限公司衍生品部負責人陳亞中介紹稱。

    客觀方面,則是由于生豬期貨至今上市未滿半年,持倉規模近期雖然明顯增長,總持倉超過4.3萬手,但是仍然不足以支撐超大型生豬養殖企業的套保需求。

    可以算一筆賬。生豬期貨1手等于16噸,按照110公斤標準出欄體重估算,每手期貨約等于145頭生豬,當前生豬期貨4.3萬手的總持倉相當于624萬頭生豬。

    再看頭部豬企,牧原股份今年5月銷量310萬頭,溫氏股份、新希望同期各為95.67萬頭、69.33萬頭。

    可以想象,若上述行業龍頭將6月份動輒百萬頭的生豬,在期貨市場賣空套保,市場很難提供足夠的對手盤來保證成交。即便成交,大規模空單進場也會對生豬期貨產生明顯沖擊。

    生豬“定制化”衍生品初探

    細究之下,現階段超大型龍頭企業并沒有切實可行的“解決方案”,二季度盈利能力將全面承壓。

    針對生豬期貨,目前已有風險管理公司推出了生豬相關的定制化產品。

    僅以豫新投資推出的“保險+期貨”產品為例,企業客戶并不需要十分了解衍生品市場,只需要繳納一定比例的“保費”給風險管理公司,實際對沖交易是由該公司自己執行。

    按照生豬期貨價格17元/公斤、期貨價格21元/公斤,養殖企業核心訴求為保住21元/公斤的銷售價格預估,等到臨近2109合約交割時,不論豬價跌至哪個價位,養殖企業均可實現3.4元/公斤左右的利潤。

    “相當于購買了保險,本質上就是一個期權,假設為了保證主力合約21元,那價格低多少,公司就要賠付多少。”陳亞中介紹稱。

    當然,若生豬價格上漲超過21元/公斤,養殖企業所獲得的單位利潤隨之增加,雖然其中需要扣除上述保費。

    這種“定制化”產品的出現,某種程度是也為不懂衍生品市場、又想規避未來豬價下跌風險的中小型養殖企業提供了一種解決方案。

     

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