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    注冊制下借殼上市進入冰河期 資本市場并購重組或將迎來優化

    2021/1/12 12:31:00 來源: 評論(0)100

    注冊制借殼上市冰河期資本市場并購重組優化

    殼徹底不值錢了。

    隨著注冊制改革持續推進、退市新規正式施行、面值退市邁向常態化,此前備受關注的借殼上市已經進入冰河期,借殼上市數量持續下滑,而最終完成借殼上市的企業更是寥寥無幾。

    一位摩根士丹利華鑫證券的投行人士表示,借殼上市已經是并購重組里的非主流事件,A股殼資源價值將繼續走低,A股殼生態正在加速重構。

    一位投行專業人士在微博上公開發表了《由冷及凍-隨便寫寫2020年A股并購重組市場》的評論帖子,明確表示,“并購重組在會項目到了個位數,與同期的IPO和再融資相比,并購重組市場顯著邊緣化。七年后,市場回到了從前模樣”,并特別感嘆,“別談借殼了,絕對的非主流事件。”

    借殼上市數量不斷下滑

    證監會數據統計顯示,2020全年共有396只新股相繼登陸滬深市場,募資金額接近4700億元,上市企業數量和募資總額均為近10年來新高。

    但并購重組市場卻不溫不火,和以往動輒股價翻倍的走勢相比,2020年的并購重組交易并沒有引發市場較大關注,股價普遍表現平淡。

    值得一提的是,并購重組里借殼上市數量急劇下滑。Wind統計數據顯示,僅6家企業在2020年完成借殼上市,分別是:天下秀、萬邦德、羅欣藥業、天山鋁業、浙農股份和ST宏盛。

    比起借殼上市的高峰期2015年的34家企業已然大幅下滑,相比2019年的9家也下滑比例超過33%。

    在這6家借殼上市的企業中交易金額過百億的僅天山鋁業一例,以往數百億的借殼上市已不復存在。

    2020年7月,天山鋁業借殼新界泵業的方案正式完成。根據方案,新界泵業通過重大資產置換、發行股份購買資產、股份轉讓三項交易,裝入天山鋁業100%股權。在此次交易中,天山鋁業估值為170.28億元。交易完成后,上市公司主營業務變為原鋁、預焙陽極、高純鋁、氧化鋁以及鋁深加工產品與材料的生產和銷售。

    對此,投行人士表示,在試點注冊制改革的大背景下,大批龍頭公司都會選擇直接上市,借殼的資產或多或少是IPO有點障礙的企業,巨頭不選擇借殼,借殼市場自然冷清。

    小盤股殼資源價格降低

    曾幾何時,核準制下A股上市平臺被看作一種稀缺資源,以致一些上市公司淪為“績差股”后仍受資金追捧。

    中泰證券首席經濟學家李迅雷表示,作為注冊制的配套,市場化的退市制度對A 股市場長期存在的“殼股”現象將起到釜底抽薪的作用。過去買了股票被套了就一直拿著等解套這種操作將不可行了,因為差股票很可能像香港市場上的“仙股”一樣無人問津,最后只能退市。

    李迅雷認為過去一些業績很差、市值很小的上市公司經常被關注,也有不少最后通過借殼上市實現華麗轉身。因此,A股的小市值股票成交活躍度和市值占比都一直偏高。以市值中位數以下的股票的市值占比為例,A 股明顯高于美股等成熟的資本市場,未來業績差的小公司將進一步受冷落。

    21世紀經濟報道記者也了解到,截至1月11日,A股市場股價不到1元的仙股共有12只,其中股價最低的*ST海創B股價收報0.102元。

    深圳資深投行人士也表示,注冊制改革的推進,會大幅降低殼資源價值。未來純殼估值將逐步向港股的殼價估值靠攏。港股主板殼目前估值為4億至5億港元,創業板為1億至2億元。

    盡管價值不斷降低,但殼資源不會全然消失,多位投行人士都表示,有一些資產不適于IPO的嚴格要求,可能還是要依靠殼平臺路徑。

    限制績差公司重組與借殼上市大勢所趨

    深圳證監局原局長張云東在接受媒體采訪時曾公開表示,資本市場是優勝劣汰、優化資源配置的場所,但是以往退市制度過于寬松,留給一些人較大運作空間,“空殼”被追捧,“保殼”“賣殼”“借殼”亂象層出不窮。

    因此,應該嚴格限制績差公司重組與借殼上市,同時實施堅決的退市制度。

    2020年12月31日,滬深交易所發布了覆蓋全市場的新退市制度,并且自發布之日起生效實施。本次新退市制度改革完全借鑒了科創板與創業板新退市制度規則,在主板和中小板全面實施,也就是說,新退市制度早于注冊制實行了全市場覆蓋。

    隨著注冊制改革的不斷推進,資本市場并購重組或將迎來優化,規范性也隨之提升,業內人士指出,在上市公司不斷擴容的背景下,將會有更多基于收購標的產業價值的買殼,不是并購重組,而是產業整合,“殼價格降低對于產業整合來說算是利好,因為圍繞上市公司收購整合的成本及阻力降低,有利于產業整合交易。”

     

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